据港交所官网，北京德风新征程科技股份有限公司（下简称德风科技）近期向港交所首次呈交了IPO（首次公开募股）申请文件，这是德风科技去年10月份终止A股上市辅导后，再次谋求上市。
招股书显示，德风科技拟将此次港股IPO募集资金用于如下方面：提升AI（人工智能）能力、开发工业机器人解决方案；研发；海外业务扩张；战略投资、收购及业务投资；一般运营资金用途等。
《每日经济新闻》记者梳理德风科技招股书发现，2022年至2024年及今年上半年，由于大部分收入来自国企与政府，公司的应收账款和应收账款周转天数增长。今年上半年，在叠加季节性因素后，德风科技的应收账款和应收票据为2.14亿元，经调整平均贸易应收款项周转天数为653天。
记者还注意到，虽然德风科技自成立以来完成多轮融资，累计融资超6.5亿元，但就在11月10日——即德风科技递表港交所的前几天，B轮融资入股的招商盈趣转让了公司股份。入股约四年半，招商盈趣1分没赚到，却在德风科技IPO前离场了。
按去年收入计算，公司市场份额仅1.8%
德风科技是一家AI赋能工业物联网（AIoT）生产优化软件解决方案技术开发商，业务为助其中国能源、制造及混合行业企业实现能效提升、运营、安全生产及可持续发展。
但德风科技的实际市场份额并不高。招股书援引弗若斯特沙利文报告称，按2024年收入计，公司是中国第五大独立专业AIoT服务提供商，市场份额仅约1.8%。
2022年至2024年各年度及2025年上半年（下简称报告期）内，德风新征程主要业务为AIoT解决方案（向客户提供跨行业及行业特定的AIoT解决方案）、提供AIoT服务（向客户提供维护及技术支持服务）和销售AIoT产品。其中，AIoT解决方案在总收入中占比最高，报告期内均在80%以上。
需要指出的是，德风科技报告期内的主要收入来自国有企业、政府机构等客户，在2024年上半年，公司来自这些客户的收入占比一度达到90%以上。
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按应用类型划分，德风科技产品主要应用在能源管理和HSEQ（健康、安全、环境和质量）两大领域。不过，报告期内能源管理的收入占比从2022年的50.3%降至2025年上半年的31.1%，同期HSEQ（健康、安全、环境和质量）的收入占比则从29.6%升至了60%。
招股书中，“自主”一词出现了20余次，公司强调，其核心AIoT技术均为自主研发。同时，德风科技报告期内的“研发分包成本”分别为308.2万元、10万元、1710.1万元和2069.3万元。按今年上半年公司3810万元的研发开支来计算，上半年其“研发分包成本”占比就超过50%。
三年半累亏超7亿元，“赎回负债”吞噬利润
德风科技报告期内各年度收入均为数亿元，但公司各期均未实现盈利，近三年半时间里累计亏损约7.3亿元。
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报告期内的持续亏损，与德风科技“赎回负债”的公允价值变动有关。据悉，德风科技向投资者授予赎回权，随着公司估值上升，这些公司可能会回购的股份的公允价值也随之增加。由于会计处理的规则，这种公允价值的增加被计为负债的增加，并记作亏损。
报告期内各年度，德风科技赎回负债的公允价值变动均上亿元，大大影响了公司利润。
德风科技同时称，在2024年，公司已录得经调整净利润（非国际财务报告准则计量）约550万元。
《每日经济新闻》记者注意到，德风科技报告期内对国企客户的倚重，导致其收款时间较长。
具体来看，德风科技报告期内的应收账款及应收票据分别为约1.12亿元、1.55亿元、1.67亿元和2.14亿元。同期，公司平均贸易应收款项周转天数分别为139天、110天、112天和217天，而其经调整平均贸易应收款项周转天数则分别高达182天、215天、315天和653天。
德风科技介绍，公司平均贸易应收款项及应收票据周转天数延长，主要因国企、政府部门客户的典型结算期限通常较长。报告期内，德风科技就贸易应收款项确认的减值亏损分别约600万元、700万元、1070万元和1610万元。
据招股书描述，2022年～2023年，德风科技的第一大客户是一家我国国有电网运营商。2024年，这家电网运营商降为第二大客户。而到了2025年上半年，其已退出了德风科技前五大客户之列，第一大客户被神秘的“客户H”取代，该客户于2022年成立，注册资本1亿元，从事信息系统集成服务。
《每日经济新闻》记者还注意到，在报告期内各期末，德风科技的流动资产分别为7.80亿元、7.40亿元、8.80亿元和7.56亿元，同期，公司的流动负债分别为2.39亿元、14.3亿元、17.98亿元和17.14亿元。可以看出，2022年以后，公司的流动负债便高于流动资产。
截至今年上半年末，德风科技的流动资产和流动负债差值高达9.58亿元，而同期，公司账上的现金及现金等价物仅剩4399万元。
递表前一老股东却以平价离场，入股4年半1分没赚？
德风科技于2015年3月成立于浙江杭州，注册资本1000万元，最初由王清杰、滕学军、董小冬三人分别持股44%、51%、5%。此后，经历一系列股权变动，除王清杰以外的创始股东均已退股。例如，就在2015年年底，董小冬就将其5%股份以零代价全部转让给了王清杰。
招股书显示，德风科技成立至今已完成5轮融资，累计募资6.56亿元。投资方包括云周创投、创新工场创投、招商局创新、上汽金石、交银投资、中金传化等机构。2022年3月份获得C轮融资时，德风科技的投后估值为23.5亿元，与2019年8月Pre-A轮投后估值1.2亿元相比，大增18.58倍。
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需要指出的是，就在德风科技11月中旬正式递表的前几天，一股东竟然以平价离场。
招股书显示，根据日期为2025年11月9日的股份转让协议，招商盈趣同意将其持有的约72.33万股股份转让给永康普华，转让代价为3000万元，并已于2025年11月10日全数结清。
有意思的是，招商盈趣是通过2021年4月21日德风科技的B轮融资入股的，入股代价恰好也是3000万元。这也就是说，入股约四年半，招商盈趣1分没赚却在德风科技IPO前离场？
《每日经济新闻》记者还注意到，德风科技于2022年完成股份改制。2023年10月，公司与中金公司签订了上市辅导协议，筹备在上交所科创板上市。然而，一年后的2024年10月，德风科技终止了与中金公司的上市前辅导委聘协议，并于近日向港交所提交上市申请。
对于从A股转战H股的原因，德风科技称，此举可使公司接入国际市场获得可行的资金来源以支持业务发展，且便于吸引更多投资者。
IPO前，王清杰、天津动成长企业管理中心（有限合伙）和金龙杰合计持有德风科技44.4%的股份，为公司控股股东。云启资本方面持股14.2%、创新工场持股8.6%、招商局创投持股7.4%。
针对公司“应收账款及周转天数高企”“短期偿债能力”“招商盈趣在递表前几天匆匆以平价离场的原因”等问题，12月1日上午，《每日经济新闻》记者向天眼查抓取的德风科技邮箱发送了采访提纲（公司官网无法登入），但截至发稿未获其回复。
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